1990年12月19日，上海证券交易所正式开业。深圳证券交易所，1990年12月1日开始试营业，1991年7月3日正式成立。从上交所成立之日算起，中国资本市场走过了三十年。三十年中，我国资本市场经历了6次大牛市和4次大股灾，有成就，也有教训。 三十年，中国经济取得了巨大进步，我国资本市场也发生了翻天覆地的变化。2013年11月，中共第十八届三中全会在北京召开。全会指出要全面深化改革，深化改革的重点是经济体制改革，经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用。同时提出，要健全多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，提高直接融资比重。反观我国《证券法》，1998年通过，1999年7月1日起实施，是在我国证券市场刚刚兴起的时候制定的。证券法实施后，先后于2004年、2005年、2013年和2014年修改（修正）四次。2019年修改前，我国证券法已经表现出了一定的滞后性，比较突出的问题是企业融资难和投资者保护不到位，市场活力不足。在上述大背景下，《证券法》的修改提上了日程。2019年证券法修订历时六年，横跨股灾，途经科创板试点，CDR推出，于今年3月1日正式施行，历经艰辛，但春暖花开，值得期待。

      一部法律不管它有多少条，都有一个核心，或者说是一个灵魂。这个灵魂是具体制度设计的基础。新《证券法》也不例外。新《证券法》的灵魂是什么呢？在我国资本市场快速发展的当下，理清政府与市场的关系，“宽进”促进企业股权融资，“严管”保护投资者权益。对证券市场而言，促进企业融资和保护投资者权益同等重要。企业融资难，企业不愿意参与资本市场，资本市场就很难繁荣；市场不能保护投资者利益，投资者望而却步，企业就无法利用资本市场获得资金，二者是一币两面的关系。按照这个方向，新《证券法》首次明确了推行注册制；专章完善信息披露制度；专章加强投资者保护；加大处罚力度，提高证券市场违法违规成本；同时，压实中介机构市场“看门人”法律职责。如此，将发行人推向市场，通过上市企业在市场上治理、经营、财务状况等真实力的比拼，通过投资者“用脚投票”的方式实现优胜劣汰，最终让市场在资源配置中起到决定性作用。

      新《证券法》的“宽进”主要体现在证券发行环节。企业上市难，股权融资难，是很长一段时间内企业IPO的现状。在注册制下，新证券法重新构建政府与市场的关系，将决策权还给市场。证券法修订过程中，关于股票发行制度一直有争议，核准制，核准制与注册制并行，全面注册制，一直有不同的声音。最终，新《证券法》明确全面落地证券公开发行实行注册制。当然，注册制并不是一步到位。按照目前的安排，基本是分三步实施，第一步上交所科创板，已经实施；第二步深交所创业板实施，大概率今年实施；第三步主板及中小板，全面实施，明年也是大概率的事。新《证券法》进一步规定，公司首次公开发行新股，应符合下列条件：（1）具备健全且运行良好的组织机构；（2）具有持续经营能力；（3）最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告；（4）发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪；（5）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。上市公司发行新股和存托凭证发行不再适用首发条件，由国务院证券监督管理机构另行规定。注册制首发条件与科创板试点注册制的发行条件基本吻合，贯彻了科创板注册制试点成果，体现了市场化导向；同时进一步界定了相应条件的边界，判断标准明确化，减少权力寻租空间，将发行决定权交给市场，发行人股票公开发行更具有可预判性。此外，新《证券法》还规定，首次公开发行股票，审核问询以三个月为限，但发行人补充、修改答复反馈时间不计算在内。因此，可以预判治理规范的公司发行核准时间，加上答复反馈时间基本上可以控制在6个月左右。因此，发行人1年内上市将成为企业发行人公开发行股票并上市的常态。相比于核准制，注册制更有利于推动企业股权融资，提高直接融资比重

      新《证券法》严管体现在证券发行、证券交易、上市公司收购、中介机构监管等多个维度。新《政权法》的严管，首先体现在制度创新上，通过制度创新严管证券违法行为。如：（1）完善信息披露制度，扩大信息披露范围和责任主体，严管信息披露。（2）明确内幕交易概念和内幕信息知情人界定，严惩内幕交易。（3）建立操纵证券市场负面清单制度，严惩操纵证券市场行为。（4）规范举牌上市公司，违规部分36个月不得行使表决权，严惩野蛮人违规举牌上市公司。（5）限制倒壳卖壳，在收购行为完成后的十八个月内不得转让。（6）创立“默示加入明示退出”中国版集团诉讼制度，保护投资者权益。（7）对责任人实行双罚，比如对欺诈发行，除了要对发行人进行处罚，对发行人直接负责的主管人员和其他直接责任人员也要给予处罚。除了上述制度创新外，新证券法还确立了严禁出借账户、规范短线交易等制度，严管证券交易。新《证劵法》的严管，还体现在违法责任上，加大违法成本，严惩证券违法行为。证券违法行为的责任有民事责任、行政责任和刑事责任。就民事责任而言，如欺诈发行，发行人违法了，发行人的控股股东、实际控制人要对他的责任承担连带责任，而且实行过错推定，除非证明自己没有过错，否则就要承担连带责任，实际加重了违法主体的责任。就行政责任而言，新《证券法》加大了对证券违法行为的行政责任，也就是行政处罚的力度。大的方向是，有违法所得的一律没收，并大幅度提高罚款数额。例如，新《证券法》181条对欺诈发行、尚未发行证券的，要给予发行人200万元以上2000万元以下的罚款，已经发行证券的，要处非法所募资金金额10%以上1倍以下的罚款。大家可能光看2000万这个数了，实际上后面的比例罚可能会比2000万更大，因为这取决于发行人募集资金到底是多大规模。就刑事责任而言，刑法对特定证券违法行为还规定了刑事责任，如内幕交易、泄露内幕信息罪、操纵证券市场罪等。惩罚目的在于遏制。新证券法大幅度提高对证券违法行为的惩罚力度，有其必要性。特别是在注册制全面推行的今天，证券市场如果只有“宽进”没有“严管”，显然无法实现优胜劣汰的效果。

      一个好的证券制度可以催化更多伟大的公司，更好的推进社会进步。新《证券法》坚持了市场化、法制化的改革方向。一方面，全面推行注册制，按照公开公平公正的原则进行证券发行、证券交易等各环节的制度设计，为规范企业借助资本市场融资、做强做大提供了坚实的制度基础；另外一方面，提高了违法行为成本，严惩证券违法行为，震慑证券违法行为人。新《证券法》的全面实施，开启了证券市场“宽进严管”的新趋势。